بازگشت پرریسک سرمایه‌گذاران ثروتمند آسیایی به شرط‌بندی‌های پیچیده سهامی

به گزارش اقتصادآنلاین، سرمایه‌گذاران ثروتمند آسیایی در حال تزریق رکوردی از سرمایه به شرط‌بندی‌های پیچیده سهامی هستند؛ معاملاتی که تنها چند سال پیش زیان‌های بزرگی برای آنها به همراه داشت.

بر اساس برآورد‌های بانک بی‌ان‌پی پاریبا، یکی از بزرگ‌ترین ناشران این ابزارها، انتشار محصولات ساختاری مرتبط با سهام هنگ‌کنگ و سنگاپور در سال جاری ۸۰ درصد افزایش یافته و به رکورد بیش از ۲۰۰ میلیارد دلار رسیده است. محصولاتی موسوم به «انباشته‌کننده» که دارندگان آنها را ملزم به خرید مداوم سهام در سطوح قیمتی از پیش تعیین‌شده می‌کند و همچنین اوراق با کوپن ثابت که بازدهی ماهانه ارائه می‌دهند، از محبوبیت ویژه‌ای برخوردار شده‌اند.

احیای ابزار‌های ساختاری هم‌زمان با جهش سهام آسیا

این احیا هم‌زمان با جهش بازار سهام آسیا در پی تب هوش مصنوعی رخ داده است. این نوع شرط‌بندی‌ها که معمولاً توسط بانک‌های خصوصی به مشتریان ثروتمند عرضه می‌شود، در سال جاری عمدتاً بر غول‌های بزرگ چینی مانند گروه علی‌بابا و تنسنت متمرکز بوده و نشان‌دهنده فاصله گرفتن از نام‌های آمریکایی مانند انویدیا است. این ابزار‌ها به دارندگان کمک می‌کنند تا به شکلی کنترل‌شده‌تر در معرض سهام قرار بگیرند، هرچند ساختار پیچیده آنها می‌تواند در شرایط خاص، زیان‌ها را تشدید کند.

تونی لی، رئیس استراتژی جهانی مشتقات سهامی در جی‌پی مورگان چیس، با اشاره به اوراق مرتبط با سهام آسیایی می‌گوید: «تا سپتامبر سال گذشته، انتشار این اوراق در چند سال اخیر بسیار محدود بود. اما به دلیل بهبود بازار چین، دارایی‌های پایه این محصولات از سهام آمریکا به سهام هنگ‌کنگ منتقل شده است.»

جهش انتشار اوراق ساختاری مرتبط با سهام آسیا

در حالی که اشتهای سرمایه‌گذاران آمریکایی به محصولات ساختاری در حال افزایش است، آسیا همچنان بازار اصلی این ابزار‌ها به شمار می‌رود. بر اساس داده‌های ارائه‌دهنده اطلاعات صنعتی اس‌آرپی، بیش از ۶۰ درصد از فروش جهانی در هفت ماه نخست سال ۲۰۲۵ از این منطقه حاصل شده که چین و هنگ‌کنگ در صدر آن قرار دارند.

جذابیت بازده ثابت و ریسک‌های پنهان

این ابزار‌ها معمولاً سقف بازدهی کمتری نسبت به سهام دارند، اما برخی سرمایه‌گذاران به دلیل پرداخت‌های منظم و ثابت که اغلب بالاتر از بازده اوراق قرضه است یا به‌واسطه سازوکار‌های حفاظتی تعبیه‌شده در آنها، جذب می‌شوند.

با این حال، ریسک‌ها اغلب نادیده گرفته می‌شود: سقوط لمان برادرز در سال ۲۰۰۸، شیوع کووید-۱۹ و سرکوب شرکت‌های اینترنتی چین که به رکود چندساله بازار سهام انجامید، تنها بخشی از رویداد‌هایی هستند که زیان‌های شدیدی به سرمایه‌گذاران وارد کردند.

سازوکار انباشته‌کننده‌ها و تشدید زیان‌ها

انباشته‌کننده‌ها که به‌صورت خارج از بورس معامله می‌شوند، قرارداد‌هایی هستند که سرمایه‌گذاران را ملزم می‌کند در بازه‌های زمانی منظم، مقدار مشخصی از دارایی پایه را با قیمت ثابت خریداری کنند. در بازار صعودی، قیمت خرید معمولاً با تخفیف تعیین می‌شود؛ اما در دوره‌های نزولی، دارندگان اغلب مجبور به خرید با قیمتی بالاتر از سطح بازار می‌شوند.

به گفته تینگ می‌وو، رئیس راهکار‌های مشاوره‌ای شرکت سی‌ای ایندوسوئز مدیریت ثروت در سنگاپور، برخی از پرمعامله‌ترین انباشته‌کننده‌ها در این شرکت، سرمایه‌گذاران را ملزم می‌کند در صورت افت قیمت سهام علی‌بابا بیش از یک حد مشخص ــ که اغلب بین ۱۰ تا ۲۰ درصد سطح آغاز سرمایه‌گذاری است ــ دو برابر مقدار اولیه توافق‌شده سهام را خریداری کنند.

اوراق با کوپن ثابت و وابستگی به سهام فناوری

در مورد اوراق با کوپن ثابت، بازده معمولاً به دارایی‌ای مانند یک شاخص سهامی، یک سهم خاص یا گروهی از سهام وابسته است. بر اساس برگه شرایطی که بلومبرگ مشاهده کرده، بانک بارکلیز اخیراً اوراقی عرضه کرده که کوپن سالانه ۹ درصدی را به‌صورت ماهانه پرداخت می‌کند و اصل سرمایه آن به عملکرد سهام علی‌بابا، تنسنت و میتوآن وابسته است. اگر قیمت هر یک از این سهام ۲۸ درصد یا بیشتر نسبت به قیمت ورود سرمایه‌گذاری کاهش یابد، دارندگان باید سهام آن را با قیمتی بالاتر از سطح معاملاتی جاری خریداری کنند یا با زیان، تسویه نقدی انجام دهند.

تمرکز بر هوش مصنوعی

به گفته دنیل سو، استراتژیست ارشد معاملات در شرکت گلد‌هورس کپیتال منیجمنت، علی‌بابا محبوب‌ترین دارایی پایه در میان اوراق ساختاری منتشرشده در آسیا طی سال جاری بوده است. او می‌گوید کوپن اوراق مرتبط با نام‌های هوش مصنوعی چینی اغلب بین ۱۰ تا ۲۰ درصد سالانه است؛ رقمی بالاتر از ۱۰ تا ۱۲ درصد اوراقی که یک شاخص را دنبال می‌کنند.

هم‌زمان با رشد قیمت سهام، تقاضا نیز به سرعت افزایش یافته است. سهام علی‌بابا در هنگ‌کنگ طی سال جاری نزدیک به ۹۰ درصد جهش کرده و شاخص فناوری هانگ‌سنگ با رشد ۲۶ درصدی، به سال‌ها عملکرد ضعیف‌تر نسبت به همتایان آمریکایی پایان داده است.

تغییر تمرکز سرمایه‌گذاران نهادی

کین لاک لی، رئیس محصولات ساختاری بخش مدیریت ثروت بانک سلطنتی کانادا در هنگ‌کنگ، می‌گوید در سال ۲۰۲۵ بین ۳۰ تا ۴۰ درصد از اوراق مرتبط با سهام، به شرکت‌های فهرست‌شده در هنگ‌کنگ وابسته بوده‌اند؛ در حالی که این رقم در سال ۲۰۲۴ حدود ۲۰ درصد بود. او می‌افزاید که در سال گذشته، حدود ۸۰ درصد از محصولات با کوپن ثابت به نام‌های آمریکایی مرتبط بودند.

دنیل سو از گلد‌هورس می‌گوید: «سرمایه‌گذارانی که این اوراق را خریداری می‌کنند، معمولاً می‌توانند بدترین سناریو ــ یعنی خرید این سهام در سطوح اعمال از پیش تعیین‌شده که بالاتر از قیمت بازار است ــ را بپذیرند، زیرا باور دارند که این سهام در نهایت بهبود خواهد یافت.»

رشد سریع محصولات تک‌سهمی در هنگ‌کنگ

به گفته وو از سی‌ای ایندوسوئز، برای سرمایه‌گذاران ثروتمند غیرمعمول نیست که از اهرم مالی استفاده کنند؛ اقدامی که امکان افزایش حجم شرط‌بندی و تقویت بازده را فراهم می‌کند. البته در سناریو‌های نامطلوب، زیان‌ها نیز به همان نسبت تشدید خواهد شد.

مدیریت ریسک و چشم‌انداز آینده

به گفته شارل ادوار گارنیه، رئیس فروش مشتقات سهامی بی‌ان‌پی پاریبا در آسیا به‌جز ژاپن، چالش اصلی این بانک مدیریت ریسک است؛ چرا که اوراق فعلی بر تعداد محدودی از نام‌ها متمرکز شده‌اند. با این حال، رشد بازار در سال جاری، ریسک‌پذیری و سرمایه‌گذاری مجدد را تقویت کرده است؛ زیرا بسیاری از محصولات پیش از سررسید و با عبور قیمت سهام از سطوح ناک‌اوت خاتمه یافته‌اند.

او می‌گوید: «اگر بازار دچار سقوط نشود، تعجب نخواهم کرد که سال آینده نیز شاهد رشد قابل‌توجه دیگری باشیم.»

منبع: بلومبرگ